Sanepar (SAPR11): Nova Gestão e o Futuro dos Dividendos

A Sanepar (SAPR11) voltou a mexer na diretoria em um ano que já vinha sendo desafiador para o acionista. Depois de perder a disputa sobre o uso de um precatório bilionário e ver o lucro do primeiro trimestre recuar com força, a companhia troca agora o comando das áreas administrativa e comercial. Para quem tem a ação pela tese de dividendos, a pergunta é se a nova composição muda alguma coisa na geração de caixa e na distribuição.

De acordo com o Guia do Investidor, o Conselho de Administração destituiu Marcos Domakoski da diretoria administrativa, com efeito a partir de 9 de setembro, e elegeu Marcus Venicio Cavassin para o cargo. Sergio Augusto Portela foi nomeado diretor comercial. Os dois terão mandato unificado até 18 de junho de 2028. A comunicação oficial está disponível no site de RI da Sanepar.

O contexto: um 2026 de frustrações

As trocas não acontecem no vácuo. Três eventos marcaram o ano da companhia:

1. A decisão sobre o precatório. A agência reguladora estadual, a Agepar, propôs destinar aos clientes cerca de R$ 3,9 bilhões do precatório, e não à empresa. As ações chegaram a cair perto de 7%, e a companhia saiu derrotada na disputa regulatória.
2. O fim do dividendo extraordinário. Em entrevista à Money Times, o CEO Wilson Bley afirmou que a decisão enterrava os planos de um dividendo extraordinário, porque aquele era o único recurso disponível para isso.
3. Lucro menor no 1T26. O lucro caiu 70% após o desaparecimento de efeitos extraordinários que haviam inflado a base de comparação.

O que a nova diretoria pode e não pode mudar

Em uma companhia de saneamento regulada e controlada pelo estado, a margem de manobra de diretores executivos é limitada. Tarifas dependem do regulador; o investimento depende de metas contratuais; os dividendos dependem do estatuto e do conselho. Ainda assim, as áreas trocadas têm influência real:

Dividendos: o que esperar daqui em diante

Sem o precatório, a distribuição volta a depender do lucro recorrente. E ele precisa conviver com um plano de investimentos maior: a companhia anunciou R$ 13 bilhões em investimentos para 2026 a 2030, cerca de 10% acima do plano anterior, de R$ 11,8 bilhões. Mais capex com o mesmo lucro significa menos espaço para surpresas positivas nos proventos.

Há um ponto de apoio. A qualidade de crédito da companhia foi reconhecida pela Fitch, como analisamos em Sanepar: o impacto do rating AAA da Fitch. Um balanço sólido permite financiar investimentos sem sacrificar totalmente o dividendo ordinário.

Lembrete tributário

Os proventos da Sanepar incluem JCP, que tem imposto retido na fonte. E, desde 2026, dividendos acima de R$ 50 mil por mês de uma mesma empresa a uma pessoa física têm retenção de 10% (Lei 15.270/2025). Para a maioria dos investidores, o limite não será atingido, mas carteiras grandes devem fazer a conta.

Cenários para a tese de dividendos

Critérios para o investidor de renda

1. Recalcule o yield sem extraordinários. Use apenas o lucro recorrente e o payout histórico.
2. Compare com alternativas reguladas. Outras empresas do setor, como as que passaram por privatização, oferecem perfis diferentes de risco e crescimento.
3. Considere o risco político. Controle estatal significa que trocas de diretoria e decisões regulatórias podem acompanhar o ciclo eleitoral.
4. Prefira units ou PN conforme liquidez. SAPR11 concentra a maior parte da liquidez, o que facilita ajustes de posição.

Acompanhe os proventos da sua carteira

Em empresas que pagam JCP e dividendos em datas diferentes, o retorno real da posição se perde facilmente. No Grana.com.vc, a agenda de proventos mostra o que a Sanepar já pagou e vai pagar, e a rentabilidade real considera esses valores junto com o preço médio de cada aporte.

Perguntas Frequentes (FAQ)

Quem são os novos diretores da Sanepar?

Marcus Venicio Cavassin assumiu a diretoria administrativa e Sergio Augusto Portela a diretoria comercial, com mandato até 18 de junho de 2028.

A Sanepar vai pagar dividendo extraordinário?

Segundo o CEO Wilson Bley, a decisão sobre o precatório enterrou os planos de dividendo extraordinário, já que aquele era o recurso disponível para isso.

Quanto a Sanepar vai investir nos próximos anos?

O plano prevê R$ 13 bilhões entre 2026 e 2030, cerca de 10% acima do plano anterior.

A troca de diretores muda a política de dividendos?

Não diretamente. A política de proventos depende do estatuto e do conselho, mas a eficiência das áreas comercial e administrativa influencia o lucro que será distribuído.